AMM de forma sencilla: cómo opera Uniswap sin libro de órdenes ni creador de mercado

Una bolsa clásica pone en contacto al comprador con el vendedor a través del libro de órdenes. El AMM (creador de mercado automático) ha eliminado tanto el libro de órdenes como al vendedor: operas con un fondo común -un contrato inteligente en el que se encuentran dos tokens-.

La fórmula en la que se basa todo

La invariante básica de Uniswap: x × y = k, donde x e y son las cantidades de los dos tokens en el fondo común. Al comprar el token X, lo retiras del fondo común y añades Y, y el producto debe seguir siendo el mismo. De ahí se deriva el precio: cuanto más X se retira, más cara es cada unidad adicional. El precio no está «fijado», sino que es el resultado de la geometría de los saldos del fondo común.

Consecuencias que hay que tener en cuenta

• Deslizamiento: una operación de intercambio de gran volumen en un pool pequeño desplaza el precio en tu contra según la fórmula, hasta alcanzar porcentajes desorbitados. Fíjate siempre en el impacto en el precio.
• Liquidez = profundidad del pool: el «precio» de un token con un pool de 10 000 $ es una ficción: no se puede vender nada significativo a ese precio.
• El arbitraje es el «pegamento» de los precios: el pool por sí solo desconoce los precios mundiales; son los arbitrajistas quienes los igualan, y sus beneficios constituyen un impuesto oculto para los proveedores de liquidez.
• El pool siempre está en tu contra: el AMM te venderá un token cuando suba y lo comprará cuando baje; es una contraparte mecánica sin opinión propia.

La liquidez concentrada (v3+) ha complicado la fórmula, pero la esencia es la misma: precio = estado del pool. Comprender los AMM es la base de todo el DeFi; a continuación, la rentabilidad y su lado oscuro: la pérdida impermanente.