AMM на пальцах: как Uniswap торгует без стакана и продавца

Классическая биржа сводит покупателя с продавцом через стакан заявок. AMM (автоматический маркет-мейкер) выбросил и стакан, и продавца: ты торгуешь с пулом - смарт-контрактом, в котором лежат два токена.

Формула, на которой всё стоит

Базовый инвариант Uniswap: x × y = k, где x и y - количества двух токенов в пуле. Покупая токен X, ты забираешь его из пула и доливаешь Y - и произведение обязано остаться прежним. Отсюда цена: чем больше X забирают, тем дороже каждая следующая единица. Цена - не «назначена», она геометрия остатков пула.

Следствия, которые надо чувствовать

• Проскальзывание: крупный своп в мелком пуле сдвигает цену против тебя по формуле - до безумных процентов. Всегда смотри price impact.
• Ликвидность = глубина пула: «цена» токена с пулом в $10k - фикция: продать по ней нельзя ничего существенного.
• Арбитраж - клей цен: пул сам не знает мировых цен; его выравнивают арбитражёры, и их прибыль - скрытый налог на поставщиков ликвидности.
• Пул всегда куплен против тебя: AMM продаст тебе токен на пампе и купит на дампе - он механический контрагент без мнения.

Концентрированная ликвидность (v3+) усложнила формулу, но суть та же: цена = состояние пула. Понимание AMM - база для всего DeFi; дальше - доходность и её тёмная сторона, impermanent loss.