Cajas fuertes de bitcoins: cómo las empresas han convertido su balance en una apuesta por las criptomonedas

MicroStrategy (ahora Strategy) La empresa de Michael Saylor comenzó a adquirir bitcoins para su balance en 2020, lo que dio lugar a todo un fenómeno: empresas que cotizan en bolsa y cuya esencia consiste en mantener criptomonedas, financiando las compras mediante la emisión de acciones y deuda convertible.

El funcionamiento del mecanismo

El ciclo es el siguiente: las acciones de la empresa cotizan con una prima respecto al valor de sus bitcoins → la empresa vende acciones u obligaciones convertibles → compra más BTC → aumenta el número de «bitcoins por acción» → la narrativa alimenta la prima. Mientras la prima y el apetito por la deuda se mantengan vivos, la máquina se autoalimenta; de hecho, es una forma de comprar BTC con apalancamiento a costa de otros y sin llamadas de margen en el mercado al contado.

El riesgo del modelo

El eslabón débil es la prima. Si las acciones se acercan a la paridad o a un descuento respecto a los activos, la emisión de nuevas acciones deja de aumentar los «BTC por acción», mientras que el servicio de la deuda se mantiene. Escenario bajista: una caída prolongada del BTC + una avalancha de vencimientos de deuda = ventas forzadas del activo en torno al cual se construyó todo. Los imitadores a menor escala y con peor acceso a la deuda asumen este riesgo en mayor medida.

Para el mercado, las empresas de tesorería son a la vez un comprador estructural y un lastre: sus compras sostienen el precio, mientras que sus hipotéticas liquidaciones son la pesadilla de todo ciclo bajista. Seguiremos de cerca la sección dedicada a los inversores institucionales.