比特币储备：企业如何将资产负债表转化为加密货币押注

MicroStrategy（现更名为Strategy） 迈克尔·塞勒于2020年开始将比特币购入公司资产负债表--并由此开创了一个全新领域：这类上市公司的核心业务是持有加密货币，并通过发行股票和可转换债券为购买行为提供资金。

运作机制

该循环的运作机制如下：公司股票以高于其比特币价值的价格交易→公司出售股票/可转换债券→购入更多BTC→“每股比特币”数量增加→市场叙事进一步推高溢价。 只要溢价和对债务的胃口依然存在，这一机制就能自我维持--实际上，这是一种利用他人资金以杠杆方式购买BTC，且无需担心现货市场出现保证金追缴的方式。

结构中的风险

薄弱环节在于溢价。如果股票价格趋近于与资产的平价或出现折价，新股发行将无法继续增加“每股比特币”的数量，而债务偿还义务却依然存在。 熊市情景：比特币长期回调 + 债务偿还高峰 = 被迫抛售支撑整个体系的核心资产。规模较小且融资渠道更受限的模仿者，将面临数倍于此的风险。

对于市场而言，托管公司既是结构性买家，同时也是“悬在头顶的达摩克利斯之剑”：它们的买入支撑着价格，而其假设性的清算则成为每个熊市周期的噩梦。请关注“机构投资者”专栏。