Le crash d'UST : les sept jours qui ont tué les stablecoins algorithmiques

Terra/UST est le plus grand effondrement de l'histoire de la crypto par la vitesse de destruction de valeur : environ $60 milliards en une semaine de mai 2022. Ce n'était ni un hack ni un scam au sens classique - la construction a fonctionné exactement comme elle avait été conçue.

La construction

UST tenait le peg par l'arbitrage avec une seconde monnaie : 1 UST pouvait toujours être brûlé contre $1 en LUNA fraîchement imprimés, et inversement. La demande d'UST était chauffée par Anchor - le protocole qui payait ~20% annuels sur les dépôts UST (subventionnés par la trésorerie). Des dizaines de milliards sont venus pour les 20% « sans risque ».

La spirale

Les grandes sorties d'Anchor et les ventes d'UST ont enfoncé le peg. L'arbitrage s'est mis au travail : on brûlait UST contre LUNA - l'émission de LUNA a explosé, le prix de LUNA s'est effondré, et chaque dollar suivant de rachat d'UST imprimait exponentiellement plus de LUNA. L'hyperinflation en jours : LUNA de dizaines de dollars à des millièmes de cent, UST - à zéro. La contagion a tué les hedge funds (3AC) et les lenders (Celsius, Voyager) - les dominos sont tombés pendant six mois.

Les leçons écrites avec du sang

• Un rendement de 20% « sans risque » est un risque différé dans le temps.
• Un stable garanti par son propre token volatil est une spirale de la mort par construction.
• La taille ne protège pas : une monnaie du top-10 est morte en une semaine.

Les analyses historiques des effondrements - dans la rubrique scam.