Le depeg : l'anatomie de la perte d'ancrage et pourquoi la panique est un mécanisme

Le depeg - l'écart d'un stablecoin par rapport à $1 - est arrivé à tous, y compris les plus régulés. Mars 2023 : l'USDC est allé à $0.87 sur la nouvelle des réserves coincées dans la Silicon Valley Bank effondrée. La mécanique est instructive.

Comment se déroule un depeg

Le déclencheur - un doute sur la garantie (une nouvelle sur les réserves, un hack, un coup réglementaire). Les premiers à courir sont ceux qui sont plus près de l'information : ils vendent le stable dans la liquidité des pools DEX et des carnets. Le prix s'affaisse - et là, la panique devient rationnelle : s'il y a une chance que les réserves soient incomplètes, sortir à $0.95 vaut mieux qu'à $0.50. Le bank run classique, mais à la vitesse de la blockchain : les pools se déséquilibrent en minutes.

Qui gagne

Les arbitragistes aux nerfs solides et à la compréhension de la situation : si l'émetteur est solvable, acheter à $0.9 avec un rachat ultérieur à $1 est le trade de l'année (le cas USDC l'a confirmé : le peg est revenu en jours quand les autorités ont garanti les dépôts de la SVB). S'il est insolvable (UST) - le « stable pas cher » baisse jusqu'à zéro. Tout le jeu consiste à distinguer le premier du second plus vite que la foule.

Pour le détenteur

• La diversification des stables n'est pas de la paranoïa, mais de l'hygiène.
• Connais le mécanisme de rachat de ton stable : qui a la rédemption directe chez l'émetteur dort plus tranquille.
• Au moment du depeg, la décision se prend sur la qualité des réserves, pas sur la profondeur de la baisse.