Der Depeg: die Anatomie des Bindungsverlusts und warum die Panik ein Mechanismus ist

Der Depeg - die Abweichung eines Stablecoins von $1 - passierte allen, die reguliertesten eingeschlossen. März 2023: USDC ging auf $0,87 auf die Nachricht über die in der kollabierten Silicon Valley Bank hängenden Reserven. Die Mechanik ist lehrreich.

Wie sich der Depeg entfaltet

Der Trigger ist der Zweifel an der Deckung (eine Reservennachricht, ein Hack, ein Regulierungsschlag). Zuerst rennen die, die näher an der Information sind: sie verkaufen den Stable in die Liquidität der DEX-Pools und Orderbücher. Der Preis sackt ab - und da wird die Panik rational: gibt es die Chance, dass die Reserven unvollständig sind, ist der Ausstieg bei $0,95 besser als bei $0,50. Der klassische Bankensturm, nur mit Blockchain-Geschwindigkeit: die Pools verkanten in Minuten.

Wer verdient

Die Arbitrageure mit festen Nerven und Situationsverständnis: ist der Emittent solvent, ist der Kauf bei $0,9 mit anschließendem Rückkauf für $1 der Deal des Jahres (der USDC-Fall bestätigte es: der Peg kehrte in Tagen zurück, als die Behörden die SVB-Einlagen garantierten). Ist er insolvent (UST) - verbilligt sich der "billige Stable" bis auf null. Das ganze Spiel ist, das Erste vom Zweiten schneller als die Menge zu unterscheiden.

Dem Halter

• Die Stables-Diversifikation ist keine Paranoia, sondern Hygiene.
• Kenne den Rückkaufmechanismus deines Stables: wer die direkte Redemption beim Emittenten hat, schläft ruhiger.
• Im Depeg-Moment entscheidet man nach der Qualität der Reserven, nicht nach der Tiefe des Rutsches.