Depeg: l'anatomia della perdita dell'ancoraggio e perché il panico è un meccanismo

Il depeg - lo scostamento di uno stablecoin da $1 - è capitato a tutti, inclusi i più regolamentati. Marzo 2023: USDC è andato a $0.87 sulla notizia delle riserve bloccate nel crollato Silicon Valley Bank. La meccanica è istruttiva.

Come si sviluppa il depeg

Il trigger è il dubbio sulla garanzia (una notizia sulle riserve, un hack, un colpo regolatorio). Per primi corrono quelli più vicini all'informazione: vendono lo stable nella liquidità delle pool DEX e degli order book. Il prezzo cede - e qui il panico diventa razionale: se c'è la possibilità che le riserve siano incomplete, uscire a $0.95 è meglio che a $0.50. La classica corsa agli sportelli, solo alla velocità della blockchain: le pool si sbilanciano in minuti.

Chi ci guadagna

Gli arbitraggisti con i nervi saldi e la comprensione della situazione: se l'emittente è solvibile, comprare a $0.9 con successivo riscatto a $1 è l'operazione dell'anno (il caso USDC l'ha confermato: il peg è tornato in giorni, quando le autorità hanno garantito i depositi di SVB). Se è insolvente (UST), lo «stable a sconto» scende fino a zero. Tutto il gioco è distinguere il primo dal secondo più in fretta della folla.

Al detentore

• La diversificazione degli stable non è paranoia, ma igiene.
• Conosci il meccanismo di riscatto del tuo stable: chi ha la redemption diretta presso l'emittente dorme più tranquillo.
• Al momento del depeg la decisione si prende sulla qualità delle riserve, non sulla profondità del calo.