Depeg: giải phẫu cú mất neo và vì sao hoảng loạn là cơ chế

Depeg - stablecoin lệch khỏi $1 - từng xảy đến với tất cả, kể cả những đồng được quản chặt nhất. Tháng 3/2023: USDC về $0.87 trên tin dự trữ kẹt trong Silicon Valley Bank sụp đổ. Cơ chế đáng học.

Depeg triển khai thế nào

Ngòi nổ - nghi ngờ về bảo đảm (tin về dự trữ, vụ hack, đòn pháp lý). Chạy trước là những kẻ gần thông tin nhất: bán stablecoin vào thanh khoản của các pool DEX và sổ lệnh. Giá lún - và lúc đó hoảng loạn thành hợp lý: nếu có khả năng dự trữ không đủ, thoát ở $0.95 tốt hơn ở $0.50. Bank run kinh điển, chỉ khác tốc độ blockchain: các pool lệch trong vài phút.

Ai kiếm lời

Dân arbitrage thần kinh thép và hiểu tình hình: nếu bên phát hành trả nợ được, mua ở $0.9 rồi mua lại ở $1 - thương vụ của năm (ca USDC xác nhận: peg trở lại trong vài ngày, khi nhà chức trách bảo đảm tiền gửi SVB). Nếu vỡ nợ (UST) - «stablecoin giá rẻ» rẻ dần về không. Cả trò chơi - phân biệt cái thứ nhất với cái thứ hai nhanh hơn đám đông.

Cho người giữ

• Đa dạng hóa stablecoin - không phải hoang tưởng mà là vệ sinh.
• Biết cơ chế mua lại của stablecoin mình: ai có redemption trực tiếp ở bên phát hành, kẻ đó ngủ yên hơn.
• Lúc depeg, quyết định dựa trên chất lượng dự trữ, không phải độ sâu cú lún.