Depeg: la anatomía de la pérdida del apego y por qué el pánico es un mecanismo

El «depeg» -la desviación de una stablecoin respecto a 1 dólar- les ha ocurrido a todas, incluidas las más reguladas. Marzo de 2023: el USDC cayó hasta los 0,87 dólares tras conocerse la noticia de que las reservas del Silicon Valley Bank, que había quebrado, quedaban bloqueadas. El mecanismo es instructivo.

Cómo se produce el despegue

El desencadenante es la duda sobre el respaldo (noticias sobre las reservas, un hackeo o una medida regulatoria). Los primeros en salir corriendo son los que están más cerca de la información: venden el stablecoin para obtener liquidez en los pools de los DEX y en los «stacks». El precio se hunde, y ahí es cuando el pánico se vuelve racional: si existe la posibilidad de que las reservas estén incompletas, es mejor salir a 0,95 dólares que a 0,50 dólares. Una clásica retirada masiva de depósitos, pero a la velocidad de la cadena de bloques: los fondos se vacían en cuestión de minutos.

¿Quién se beneficia?

Los arbitrajistas con nervios de acero y que entienden la situación: si el emisor es solvente, comprar a 0,9 $ y luego revender a 1 $ es la operación del año (el caso del USDC lo confirmó: el anclaje volvió en cuestión de días, cuando las autoridades garantizaron los depósitos de SVB). Si no es solvente (UST), el «stablecoin barato» se devalúa hasta cero. Todo el juego consiste en distinguir lo primero de lo segundo más rápido que la multitud.

Para el tenedor

• La diversificación de los stablecoins no es paranoia, sino una medida de prudencia.
• Conoce el mecanismo de rescate de tu stablecoin: quien tenga un rescate directo con el emisor, dormirá más tranquilo.
• En el momento de la desvinculación, la decisión se toma en función de la calidad de las reservas, y no de la profundidad de la caída.