Ba mô hình stablecoin: «đô la» của bạn thực sự được bảo đảm bằng gì

Mọi stablecoin đều hiện $1, nhưng bám vào con số đó bằng ba cách khác nhau - và mỗi cách có kịch bản chết riêng.

Mô hình 1: bảo đảm fiat (USDT, USDC)

Bên phát hành giữ đô la và treasury trong tài khoản, token - biên lai trên chúng. Đơn giản và hiệu quả vốn. Rủi ro - đối tác: chất lượng dự trữ, ngân hàng của bên phát hành, cơ quan quản lý, sự trung thực của báo cáo. Kịch bản đổ vỡ không phải «toán học hỏng» mà «dự trữ hóa ra không như tưởng» hoặc bị nhà chức trách đóng băng.

Mô hình 2: thế chấp crypto dư (DAI và hậu duệ)

Stablecoin in ra trên thế chấp crypto có bảo đảm dư: muốn 100 DAI - thế chấp ether trị giá 150+. Minh bạch và on-chain, nhưng kém hiệu quả vốn và phụ thuộc tốc độ thanh lý: khi thị trường sập, thế chấp phải kịp bán. Kịch bản đổ vỡ - chuỗi domino khi thanh lý không đuổi kịp đà rơi của thế chấp.

Mô hình 3: thuật toán (yên nghỉ)

Giữ peg bằng cân bằng động cơ và đồng thứ hai hấp thụ, không bảo đảm đủ. Terra/UST - sách giáo khoa: $18 tỷ bay hơi trong một tuần tháng 5/2022, khi «arbitrage» hóa vòng xoáy tử thần. Mỗi «algo-stable 2.0» mới buộc phải trả lời nó khác UST chỗ nào - thường chẳng khác gì căn bản.

Depeg và phát hành chúng tôi theo dõi ở chuyên mục.