Три модели стейблкоинов: чем обеспечен твой «доллар» на самом деле

Все стейблкоины показывают $1, но держатся за эту цифру тремя разными способами - и у каждого свой сценарий смерти.

Модель 1: фиатное обеспечение (USDT, USDC)

Эмитент держит доллары и казначейки на счетах, токен - расписка на них. Просто и капиталоэффективно. Риски - контрагентские: качество резервов, банки эмитента, регулятор, честность отчётов. Сценарий отказа - не «математика сломалась», а «резервы оказались не тем, чем казались» или заморозка со стороны властей.

Модель 2: крипто-залог с избытком (DAI и наследники)

Стейбл печатается под залог крипты со сверх-обеспечением: хочешь 100 DAI - заложи эфира на 150+. Прозрачно и он-чейн, но капиталонеэффективно и зависит от скорости ликвидаций: при обвале рынка залоги должны успевать продаваться. Сценарий отказа - каскад, при котором ликвидации не поспевают за падением залога.

Модель 3: алгоритмические (мир их праху)

Держать пег балансом стимулов и второй монетой-абсорбером без полного обеспечения. Terra/UST - хрестоматия: $18 млрд испарились за неделю мая 2022, когда «арбитраж» превратился в спираль смерти. Каждый новый «алго-стейбл 2.0» обязан ответить на вопрос, чем он отличается от UST - обычно ничем принципиальным.

Депеги и эмиссии отслеживаем в рубрике.