Доходные стейблкоины: откуда процент и где он закончится

Новое поколение стейблов встроило доходность в сам токен. Проценты не берутся из воздуха - у каждого продукта конкретный источник, и он же - карта рисков.

Источники доходности

• Казначейки США. Резервы в коротких гособлигациях, купон - холдерам. Потолок - ставка ФРС: снижение ставок сжимает доходность до нуля. Риски: контрагентские и регуляторные (такой токен - почти ценная бумага, отсюда KYC-гейты).
• Basis-трейд (Ethena-стиль). Лонг спот + шорт перпа: доходность = funding, который лонги платят шортам. Работает, пока рынок бычий и funding положителен; в затяжной медвежке доходность отрицательна, и подушка резервного фонда - главный вопрос к продукту.
• Лендинг и RWA-кредит. Стейблы работают в займах; доходность = ставка заёмщиков. Риски дефолтов и протоколов.

Правило чтения

Доходность выше безрисковой ставки = взятый на себя риск, даже если интерфейс рисует «стейбл». Вопросы всегда одни: источник процента, что происходит при развороте источника (ставки вниз / funding в минус / дефолт заёмщика), кто стоит первым в очереди на убытки. «Стейбл под 15%» - это структурный продукт, и оценивать его надо как структурный продукт.