Renditetragende Stablecoins: woher die Zinsen kommen und wo sie enden

Die neue Stables-Generation baute die Rendite in den Token selbst ein. Die Zinsen kommen nicht aus der Luft - jedes Produkt hat eine konkrete Quelle, und sie ist zugleich die Risikokarte.

Die Renditequellen

• Die US-Treasuries. Die Reserven in kurzen Staatsanleihen, der Kupon an die Holder. Die Decke ist der Fed-Zins: Zinssenkungen drücken die Rendite gegen null. Die Risiken: Gegenpartei- und Regulierungsrisiken (so ein Token ist fast ein Wertpapier, daher die KYC-Gates).
• Der Basis-Trade (Ethena-Stil). Long Spot + short Perp: die Rendite = das Funding, das die Longs den Shorts zahlen. Funktioniert, solange der Markt bullisch und das Funding positiv ist; in einem langen Bärenmarkt ist die Rendite negativ, und das Polster des Reservefonds ist die Hauptfrage an das Produkt.
• Das Lending und der RWA-Kredit. Die Stables arbeiten in Darlehen; die Rendite = der Zins der Kreditnehmer. Die Default- und Protokollrisiken.

Die Leseregel

Eine Rendite über dem risikofreien Satz = ein übernommenes Risiko, selbst wenn das Interface einen "Stable" malt. Die Fragen sind immer dieselben: die Quelle der Zinsen, was beim Drehen der Quelle passiert (Zinsen runter / Funding ins Minus / der Kreditnehmer-Default), wer als Erster in der Verlustschlange steht. Ein "Stable mit 15%" ist ein strukturiertes Produkt und muss als strukturiertes Produkt bewertet werden.