Getirili stablecoin'ler: faiz nereden geliyor ve nerede bitecek

Stable'ların yeni nesli getiriyi token'ın kendisine gömdü. Faizler havadan gelmiyor - her ürünün somut bir kaynağı var ve o kaynak aynı zamanda risk haritası.

Getiri kaynakları

• ABD hazine bonoları. Rezervler kısa devlet tahvillerinde, kupon sahiplere. Tavan Fed faizi: faiz indirimleri getiriyi sıfıra sıkıştırır. Riskler: karşı taraf ve düzenleyici (böyle bir token neredeyse menkul kıymettir - KYC kapıları buradan).
• Basis trade (Ethena tarzı). Spot long + perp short: getiri = long'ların short'lara ödediği funding. Piyasa boğa ve funding pozitifken çalışır; uzayan ayıda getiri negatiftir ve rezerv fonu yastığı ürüne dair ana sorudur.
• Lending ve RWA kredisi. Stable'lar kredilerde çalışır; getiri = borçluların faizi. Temerrüt ve protokol riskleri.

Okuma kuralı

Risksiz faizin üzerindeki getiri = üstlenilen risk, arayüz 'stable' çizse bile. Sorular hep aynı: faizin kaynağı, kaynak tersine dönünce ne olur (faizler aşağı / funding eksiye / borçlu temerrüdü), zarar kuyruğunda ilk kim duruyor. '%15'lik stable' yapılandırılmış üründür ve yapılandırılmış ürün olarak değerlendirilmelidir.