Les stablecoins à rendement : d'où vient l'intérêt et où il se terminera

La nouvelle génération de stables a intégré le rendement dans le token lui-même. Les intérêts ne sortent pas de l'air - chaque produit a une source concrète, et elle est aussi la carte des risques.

Les sources de rendement

• Les bons du Trésor américains. Les réserves en obligations d'État courtes, le coupon - aux holders. Le plafond - le taux de la Fed : la baisse des taux comprime le rendement vers zéro. Les risques : de contrepartie et réglementaires (un tel token est presque un titre financier, d'où les portes KYC).
• Le basis trade (style Ethena). Long spot + short perp : le rendement = le funding que les longs paient aux shorts. Fonctionne tant que le marché est haussier et le funding positif ; dans un bear prolongé, le rendement est négatif, et le coussin du fonds de réserve est la question principale au produit.
• Le lending et le crédit RWA. Les stables travaillent dans les prêts ; le rendement = le taux des emprunteurs. Les risques de défauts et de protocoles.

La règle de lecture

Un rendement au-dessus du taux sans risque = un risque pris sur soi, même si l'interface dessine un « stable ». Les questions sont toujours les mêmes : la source de l'intérêt, ce qui se passe au retournement de la source (les taux en baisse / le funding en négatif / le défaut de l'emprunteur), qui est le premier dans la file des pertes. Un « stable à 15% » est un produit structuré, et il faut l'évaluer comme un produit structuré.