Tiga model stablecoin: dengan apa «dolar»-mu sebenarnya dijamin

Semua stablecoin menunjukkan $1, tapi berpegang pada angka itu dengan tiga cara berbeda - dan masing-masing punya skenario kematiannya.

Model 1: jaminan fiat (USDT, USDC)

Emiten menyimpan dolar dan treasury di rekening, token - kuitansi atasnya. Sederhana dan efisien modal. Risikonya - counterparty: mutu cadangan, bank emiten, regulator, kejujuran laporan. Skenario gagalnya bukan «matematikanya rusak», melainkan «cadangan ternyata bukan yang dikira» atau pembekuan oleh otoritas.

Model 2: jaminan kripto berlebih (DAI dan pewarisnya)

Stablecoin dicetak atas jaminan kripto dengan kelebihan: mau 100 DAI - jaminkan ether senilai 150+. Transparan dan on-chain, tapi tak efisien modal dan bergantung kecepatan likuidasi: saat pasar runtuh jaminan harus sempat terjual. Skenario gagal - kaskade di mana likuidasi tak mengejar jatuhnya jaminan.

Model 3: algoritmik (semoga tenang di alamnya)

Menahan peg dengan keseimbangan insentif dan koin kedua sebagai penyerap tanpa jaminan penuh. Terra/UST - buku teksnya: $18 miliar menguap dalam seminggu Mei 2022, ketika «arbitrase» berubah jadi spiral kematian. Tiap «algo-stable 2.0» baru wajib menjawab apa bedanya dari UST - biasanya tak ada yang prinsipiil.

Depeg dan emisi kami lacak di rubrik.