스테이블코인의 세 모델: 당신의 '달러'는 실제로 무엇으로 담보돼 있나

모든 스테이블코인은 $1을 표시하지만, 그 숫자를 붙잡는 방식은 세 가지로 다르다 - 그리고 각각 자기만의 죽음의 시나리오가 있다.

모델 1: 피아트 담보(USDT, USDC)

발행사가 계좌에 달러와 국채를 들고, 토큰은 그에 대한 증서다. 단순하고 자본 효율적이다. 리스크는 거래상대의 것이다: 준비금의 질, 발행사의 은행, 규제 당국, 보고서의 정직함. 실패 시나리오는 '수학이 부서졌다'가 아니라 '준비금이 보이던 것과 달랐다' 혹은 당국에 의한 동결이다.

모델 2: 초과 크립토 담보(DAI와 그 후계자들)

스테이블은 초과 담보의 크립토를 잡히고 찍힌다: 100 DAI를 원하면 150 이상어치의 이더를 담보로 걸어라. 투명하고 온체인이지만, 자본 비효율적이고 청산의 속도에 의존한다: 시장 폭락 때 담보가 제때 팔려야 한다. 실패 시나리오는 청산이 담보의 하락을 따라잡지 못하는 캐스케이드다.

모델 3: 알고리즘형(고이 잠들라)

완전한 담보 없이, 인센티브의 균형과 흡수용 두 번째 코인으로 페그를 지키는 것. Terra/UST가 교과서다: 2022년 5월 한 주 만에 180억 달러가 증발했다, '아비트라지'가 죽음의 나선으로 변했을 때. 새로운 '알고 스테이블 2.0'마다 UST와 뭐가 다른지 답해야 한다 - 대개 본질적으로 다른 게 없다.

디페그와 발행은 코너에서 추적한다.