Il crollo di UST: i sette giorni che hanno ucciso gli stablecoin algoritmici

Terra/UST è il più grande collasso della storia crypto per velocità di distruzione del valore: circa $60 miliardi in una settimana del maggio 2022. Non è stato un hack né uno scam in senso classico - la costruzione ha funzionato esattamente come era stata progettata.

La costruzione

UST teneva il peg con l'arbitraggio con una seconda moneta: 1 UST si poteva sempre bruciare per $1 in LUNA appena stampati e viceversa. La domanda di UST la scaldava Anchor - il protocollo che pagava ~20% annuo sui depositi UST (sussidiati dalla tesoreria). Decine di miliardi sono arrivati per il 20% «senza rischio».

La spirale

Grandi uscite da Anchor e vendite di UST hanno schiacciato il peg. L'arbitraggio si è messo al lavoro: UST si bruciava per LUNA - l'emissione di LUNA è esplosa, il prezzo di LUNA è crollato, e ogni dollaro successivo di riscatto di UST stampava esponenzialmente più LUNA. Iperinflazione in giorni: LUNA da decine di dollari a millesimi di centesimo, UST a zero. Il contagio ha ucciso hedge fund (3AC) e lender (Celsius, Voyager) - il domino è caduto per sei mesi.

Le lezioni scritte col sangue

• Un rendimento del 20% «senza rischio» è un rischio differito nel tempo.
• Uno stable garantito dal proprio token volatile è una spirale della morte per costruzione.
• La dimensione non è una difesa: una moneta top-10 è morta in una settimana.

Le analisi storiche dei crolli sono nella rubrica scam.