OTC:クジラはいかにチャートを動かさず数十億を買うのか

初心者の素朴な問い:「ファンドが10億ドル分のビットコインを買ったのに、なぜ価格が上がらないのか?」答え:ファンドは板で買っていないからだ。大口の出来高はOTC、店頭市場を通る。

OTC取引の仕組み

買い手はデスク(大手ブローカー、取引所のOTC部門、マーケットメイカー)に連絡する。デスクは全量に対して価格を提示する。単一の、スリッページなしの価格だ。その後はデスク自身がリスクを管理する:在庫、反対注文の流れ、取引所で少しずつ丁寧に買い増すアルゴリズムを持っている。取引は当事者間で直接決済され、板には現れない。

市場を読む上での帰結

• 「取引所の出来高」は市場の全部ではない。取引の相当部分は公開のテープには見えない。
• オンチェーンの痕跡は残る:デスクのアドレスとの間の送金。フロー分析者が捕まえるのはこれだ。OTCアドレスのクラスターは、取引所のローソク足より情報量が多い。
• 「理由なき」急な動きはしばしば逆を意味する:顧客のためにポジションを積んだデスクが、ヘッジするか、残りを市場に放出しているのだ。

我々は大口のオンチェーンの移動をクジラのカテゴリーで追跡している。OTCの生活が痕跡を残すのは、まさにそこだ。