Le crédit privé onchain : un rendement supérieur aux bons du Trésor et des risques écrits en petit

Le deuxième segment RWA par la taille après les bons du Trésor - le crédit privé : les protocoles collectent des stables auprès des investisseurs onchain et accordent des prêts à des sociétés offline - la fintech, la logistique, les mineurs. Un rendement de 8-15% paraît doux à côté des 4-5% des bons du Trésor. La différence, c'est le prix du risque, et il vaut la peine de le comprendre.

D'où vient le rendement

Les emprunteurs sont des sociétés à qui la banque classique n'a pas prêté ou a prêté cher : les marchés émergents, les jeunes fintechs, les collatéraux spécifiques. Le pool onchain est pour eux un moyen d'emprunter plus vite et plus simplement. L'investisseur reçoit la prime exactement pour prêter à ceux que les banques filtrent.

Ce qui se passe en cas de défaut

L'histoire du secteur a déjà donné les réponses : les défauts sur les pools de crédit non collatéralisé sont arrivés chez tous les grands protocoles du genre. Le recouvrement passe par les procédures offline : les tribunaux, la saisie des garanties, la restructuration. Ce sont des mois ou des années, et le smart contract n'accélère aucune étape. La liquidité du pool est gelée pendant ce temps : « sortir » d'une tranche en défaut est impossible.

Les règles : regarder non pas l'APY, mais les emprunteurs (sont-ils publics, quelle garantie, quelle juridiction), la part de la tranche d'assurance, l'historique des défauts du protocole. Et considérer cela comme de la dette venture, pas comme des « stables à intérêt ». Les analyses - dans la rubrique RWA.