Частный кредит он-чейн: доходность выше казначеек и риски, о которых пишут мелко

Второй по размеру RWA-сегмент после казначеек - частный кредит: протоколы собирают стейблы у он-чейн инвесторов и выдают займы офлайн-компаниям - финтеху, логистике, майнерам. Доходность 8-15% выглядит сладко на фоне 4-5% у казначеек. Разница - это цена риска, и её стоит понимать.

Откуда доходность

Заёмщики - компании, которым классический банк денег не дал или дал дорого: развивающиеся рынки, молодые финтехи, специфичные залоги. Он-чейн пул для них - способ занять быстрее и проще. Инвестор получает премию ровно за то, что кредитует тех, кого банки фильтруют.

Что бывает при дефолте

История сектора уже дала ответы: дефолты по пулам необеспеченного кредитования случались у всех крупных протоколов жанра. Возврат - через офлайн-процедуры: суды, взыскание залогов, реструктуризация. Это месяцы или годы, и смарт-контракт не ускоряет ни одного шага. Ликвидность пула в это время заморожена: «выйти» из дефолтнувшего транша нельзя.

Правила: смотреть не APY, а заёмщиков (публичны ли, какой залог, какая юрисдикция), долю страхового транша, историю дефолтов протокола. И считать это венчурным долгом, а не «стейблами под процент». Разборы - в рубрике RWA.