Préstamo privado en cadena de bloques: rentabilidad superior a la de los bonos del Estado y riesgos de los que apenas se habla

El segundo segmento de RWA más grande, después de los bonos del Tesoro, es el de los créditos privados: los protocolos recogen stablecoins de inversores en cadena y conceden préstamos a empresas fuera de cadena -de tecnología financiera, logística y minería-. Una rentabilidad del 8-15 % resulta muy atractiva en comparación con el 4-5 % de los fondos de tesorería. La diferencia es el precio del riesgo, y conviene entenderla.

¿De dónde proviene la rentabilidad?

Los prestatarios son empresas a las que los bancos tradicionales no han concedido financiación o se la han concedido a un coste elevado: mercados emergentes, fintechs incipientes, garantías específicas. Para ellas, un fondo común on-chain es una forma de obtener financiación de forma más rápida y sencilla. El inversor obtiene una prima precisamente por conceder crédito a quienes los bancos rechazan.

¿Qué ocurre en caso de impago?

La historia del sector ya ha dado respuestas: se han producido impagos en los fondos de crédito sin garantía de todos los grandes protocolos del sector. La recuperación se lleva a cabo mediante procedimientos fuera de la cadena: tribunales, ejecución de garantías, reestructuración. Esto lleva meses o años, y el contrato inteligente no agiliza ni uno solo de estos pasos. La liquidez del fondo queda congelada durante este tiempo: no es posible «salir» del tramo en impago.

Normas: no hay que fijarse en el APY, sino en los prestatarios (si son públicos, qué garantía aportan, qué jurisdicción se aplica), la proporción del tramo asegurado y el historial de impagos del protocolo. Y hay que considerarlo deuda de riesgo, no «stablecoins con intereses». Los análisis se encuentran en la sección RWA.