Токенизированные казначейки: как доходность США переехала в блокчейн

Пока ставка ФРС была нулевой, DeFi выигрывал у банков любой доходностью. Когда казначейки США начали платить 4-5%, у он-чейн капитала появилась альтернатива - и рынок ответил токенизацией самих казначеек. Это стало крупнейшим RWA-сегментом: миллиарды долларов, эмитенты уровня BlackRock и Franklin Templeton.

Механика

Фонд покупает короткие гособлигации США, выпускает токен на долю в фонде, доходность капает в цену токена или ребейсом. Для держателя это он-чейн аналог фонда денежного рынка: почти безрисковая долларовая ставка, но с переводами 24/7 и без брокера.

Нюансы, о которых молчит маркетинг

• KYC-гейт: большинство таких токенов - permissioned: покупка и перевод только между верифицированными адресами. Это не DeFi в привычном смысле.
• Розница мимо: минимальные чеки и квалификация инвестора часто отсекают обычного юзера - продукт делался для фондов и DAO-казначейств.
• Риск обёртки: ставка «безрисковая», а вот эмитент, кастодиан и юрисдикция - нет.

Влияние на рынок глубже самого продукта: безрисковая он-чейн ставка стала бенчмарком, с которым теперь конкурирует любая DeFi-доходность. Всё, что платит меньше казначеек при большем риске, потеряло смысл.