Tokenisierte Treasuries: wie die US-Rendite in die Blockchain umzog

Solange der Fed-Zins null war, schlug DeFi die Banken mit jeder Rendite. Als die US-Treasuries 4-5% zu zahlen begannen, bekam das On-Chain-Kapital eine Alternative - und der Markt antwortete mit der Tokenisierung der Treasuries selbst. Es wurde das größte RWA-Segment: Milliarden Dollar, Emittenten vom Kaliber BlackRock und Franklin Templeton.

Die Mechanik

Ein Fonds kauft kurze US-Staatsanleihen und emittiert einen Token auf einen Fondsanteil; die Rendite tropft in den Tokenpreis oder per Rebase. Für den Halter ist das das On-Chain-Analog eines Geldmarktfonds: ein fast risikofreier Dollarzins, aber mit 24/7-Überweisungen und ohne Broker.

Die Nuancen, über die das Marketing schweigt

• Das KYC-Gate: die meisten dieser Token sind permissioned: Kauf und Transfer nur zwischen verifizierten Adressen. Das ist kein DeFi im üblichen Sinne.
• Retail außen vor: Mindestsummen und die Investorenqualifikation schneiden oft den gewöhnlichen User ab - das Produkt wurde für Fonds und DAO-Treasuries gebaut.
• Das Hüllenrisiko: der Zins ist "risikofrei", aber der Emittent, der Custodian und die Jurisdiktion sind es nicht.

Die Marktwirkung geht tiefer als das Produkt selbst: der risikofreie On-Chain-Zins wurde zum Benchmark, mit dem jetzt jede DeFi-Rendite konkurriert. Alles, was weniger als Treasuries bei höherem Risiko zahlt, hat den Sinn verloren.