トークン化された米国債:アメリカの利回りはいかにブロックチェーンへ引っ越したか

FRBの金利がゼロだった間、DeFiはどんな利回りでも銀行に勝てた。米国債が4〜5%を払い始めると、オンチェーンの資本に代替が生まれた。そして市場は国債そのもののトークン化で応じた。これはRWA最大のセグメントになった:数十億ドル、BlackRockやFranklin Templetonクラスの発行体。

メカニズム

ファンドが米国の短期国債を買い、ファンドの持分に対するトークンを発行し、利回りはトークン価格またはリベースで滴り落ちる。保有者にとってはマネー・マーケット・ファンドのオンチェーン版だ:ほぼリスクフリーのドル金利、ただし送金は24時間365日、ブローカー不要。

マーケティングが黙っているニュアンス

• KYCゲート:この種のトークンの大半はpermissionedだ:購入も送金も検証済みアドレス間のみ。これは通常の意味でのDeFiではない。
• 個人投資家は蚊帳の外:最低額と投資家の適格要件が普通のユーザーをしばしば締め出す。プロダクトはファンドとDAOのトレジャリーのために作られた。
• ラッパーのリスク:金利は「リスクフリー」だが、発行体、カストディアン、管轄はそうではない。

市場への影響はプロダクトそのものより深い:オンチェーンのリスクフリー・レートは、あらゆるDeFi利回りが競わされるベンチマークになった。国債より低い利回りでより高いリスクを取るものはすべて、意味を失った。