손가락으로 세는 AMM: Uniswap은 호가창도 판매자도 없이 어떻게 거래하나

고전적 거래소는 주문 호가창을 통해 구매자와 판매자를 잇는다. AMM(자동화 마켓 메이커)은 호가창도 판매자도 내다 버렸다: 당신은 풀 - 두 토큰이 들어 있는 스마트 컨트랙트 - 을 상대로 거래한다.

모든 것이 서 있는 공식

Uniswap의 기본 불변량: x × y = k, 여기서 x와 y는 풀 속 두 토큰의 수량이다. 토큰 X를 사면 그것을 풀에서 가져가고 Y를 부어 넣는다 - 그리고 곱은 그대로여야 한다. 가격이 여기서 나온다: X를 많이 가져갈수록 다음 한 단위가 비싸진다. 가격은 '지정된' 것이 아니라 풀 잔량의 기하학이다.

체감해야 할 귀결들

• 슬리피지: 작은 풀에서의 큰 스왑은 공식에 따라 가격을 당신에게 불리하게 민다 - 광기 어린 퍼센트까지. 항상 price impact를 보라.
• 유동성 = 풀의 깊이: 풀이 $10k인 토큰의 '가격'은 허구다: 그 가격에 의미 있는 무엇도 팔 수 없다.
• 아비트라지는 가격들의 접착제다: 풀 스스로는 세계의 가격을 모른다; 그것을 맞추는 것은 아비트라저들이고, 그들의 이익은 유동성 공급자들에게 물리는 숨은 세금이다.
• 풀은 항상 당신의 반대편에 서 있다: AMM은 펌프에서 당신에게 토큰을 팔고 덤프에서 산다 - 의견 없는 기계적 거래상대다.

집중 유동성(v3+)은 공식을 복잡하게 만들었지만 본질은 같다: 가격 = 풀의 상태. AMM의 이해는 DeFi 전체의 기초다; 다음은 수익률과 그 어두운 면, impermanent loss다.