Basis-трейд: как фонды зарабатывают на крипте без ставки на цену

Basis-трейд - дельта-нейтральная классика: покупаешь актив на споте, одновременно шортишь его фьючерс. Цена может идти куда угодно - позиции взаимно гасятся, а заработок капает из разницы.

Откуда доходность

Два источника. На квартальных фьючерсах - контанго: фьюч торгуется дороже спота, и к экспирации спред схлопывается в твою пользу. На перпах - funding: в бычьем рынке лонги платят шортам, а ты как раз шорт (и захеджирован спотом). В горячие периоды аннуализированная доходность двузначная - «безрисково» на бумаге.

Почему это важно всем

Basis-трейд - невидимая рука потоков: значимая часть притоков в спотовые ETF - не «вера в биткоин», а нога арбитража (лонг ETF + шорт CME-фьючерса). Когда базис сжимается, эти «покупатели» уходят так же механически, как пришли, - и таблица потоков вводит в заблуждение тех, кто читает её буквально.

Где ломается

• Funding уходит в минус надолго (медвежка) - доходность отрицательная.
• Риск площадки: шорт-нога на бирже = контрагентский риск (уроки FTX для керри-фондов).
• Теснота: когда все в трейде, спреды сжаты - доходность падает до неинтересной, позиции сворачиваются волной.

Деривативный фон рынка - в рубрике.