Operaciones «basis»: cómo ganan dinero los fondos con las criptomonedas sin apostar por el precio

La operación «Basis» es una estrategia clásica delta-neutra: se compra el activo al contado y, al mismo tiempo, se vende en corto su futuro. El precio puede moverse en cualquier dirección: las posiciones se compensan entre sí y las ganancias provienen de la diferencia.

¿De dónde proviene la rentabilidad?

Hay dos fuentes. En los futuros trimestrales, el contango: el futuro cotiza por encima del precio al contado y, al vencimiento, el diferencial se reduce a tu favor. En los perps: el funding. En un mercado alcista, las posiciones largas pagan a las cortas, y tú estás precisamente en corto (y cubierto con el mercado al contado). En períodos de gran actividad, la rentabilidad anualizada es de dos dígitos: «sin riesgo» sobre el papel.

¿Por qué es importante para todos?

La operación de basis es la mano invisible de los flujos: una parte significativa de las entradas en los ETF al contado no se debe a la «fe en el bitcoin», sino a la estrategia de arbitraje (posición larga en ETF + posición corta en futuros de la CME). Cuando el basis se contrae, estos «compradores» se retiran de forma tan mecánica como llegaron, y la tabla de flujos induce a error a quienes la interpretan al pie de la letra.

¿Dónde se rompe?

• el funding entra en negativo durante mucho tiempo (mercado bajista): la rentabilidad es negativa.
• Riesgo de la plataforma: la posición corta en la bolsa = riesgo de contraparte (lecciones de FTX para los fondos de cobertura).
• Apretujamiento: cuando todo el mundo está operando, los spreads se estrechan -la rentabilidad cae hasta niveles poco interesantes- y las posiciones se cierran en masa.

El fondo del mercado de derivados: en la sección correspondiente.