Basis trade: como os fundos ganham na cripto sem apostar no preço

O basis trade é o clássico delta-neutro: você compra o ativo no spot e simultaneamente shorteia seu futuro. O preço pode ir a qualquer lugar - as posições se anulam, e o ganho pinga da diferença.

De onde vem o rendimento

Duas fontes. Nos futuros trimestrais - o contango: o futuro negocia acima do spot, e até a expiração o spread colapsa a seu favor. Nos perps - o funding: no mercado altista os longs pagam os shorts, e você está justamente short (hedgeado no spot). Nos períodos quentes o rendimento anualizado é de dois dígitos - "sem risco" no papel.

Por que importa a todos

O basis trade é a mão invisível dos fluxos: uma parte relevante das entradas nos ETFs spot não é "fé no bitcoin", mas a perna da arbitragem (long no ETF + short no futuro da CME). Quando o basis comprime, esses "compradores" saem tão mecanicamente quanto vieram - e a tabela de fluxos engana quem a lê literalmente.

Onde quebra

• O funding fica negativo por muito tempo (bear) - o rendimento é negativo.
• Risco de casa: a perna short numa exchange = risco de contraparte (as lições da FTX para os fundos de carry).
• Lotação: quando todos estão no trade, os spreads comprimem - o rendimento cai ao desinteressante, as posições desmontam em onda.

O pano de fundo de derivativos do mercado - na seção.