Le basis trade : comment les fonds gagnent sur la crypto sans parier sur le prix

Le basis trade est le classique delta-neutre : tu achètes l'actif au spot et tu shortes simultanément son future. Le prix peut aller n'importe où - les positions s'annulent mutuellement, et le gain s'égoutte de la différence.

D'où vient le rendement

Deux sources. Sur les futures trimestriels - le contango : le future se trade plus cher que le spot, et à l'expiration le spread se referme en ta faveur. Sur les perps - le funding : en marché haussier, les longs paient les shorts, et tu es justement short (et hedgé par le spot). Dans les périodes chaudes, le rendement annualisé est à deux chiffres - « sans risque » sur le papier.

Pourquoi cela concerne tout le monde

Le basis trade est la main invisible des flux : une part significative des entrées dans les ETF spot n'est pas la « foi dans le bitcoin », mais la jambe de l'arbitrage (long ETF + short future CME). Quand le basis se comprime, ces « acheteurs » partent aussi mécaniquement qu'ils sont venus - et le tableau des flux induit en erreur ceux qui le lisent littéralement.

Où ça casse

• Le funding part en négatif durablement (le bear) - le rendement est négatif.
• Le risque de plateforme : la jambe short sur un exchange = le risque de contrepartie (les leçons de FTX pour les fonds de carry).
• L'encombrement : quand tout le monde est dans le trade, les spreads sont comprimés - le rendement tombe à l'inintéressant, les positions se débouclent en vague.

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