توكنة العقارات: لماذا لم تقلع حالة RWA الرئيسية حتى الآن

توكنة العقارات شريحة أزلية في العروض: «استثمر في شقة من $100 وتلقَّ الإيجار onchain». الفكرة عمرها سنوات والقطاع يبقى قزماً أمام السندات الموكّنة. الأسباب بنيوية.

لماذا لا يعمل

• القانون أقوى من التوكن. ملكية العقار تعيش في السجلات الحكومية. التوكن حصة في شركة تملك العقار زائد عقد. أي نزاع تحسمه محكمة مكان العقار والبلوكتشين ليس حجة لها.
• لا سيولة من الجانبين. العقار غير سائل مادياً وتوكناته غير سائلة قانونياً أيضاً: لا أحد يشتري حصة SPV بشقة في ولاية قضائية أخرى. «سوق الأمتار المربعة السائلة» الموعودة لم تتجمع في أي مكان.
• الاقتصاد لا يستقيم. المدير وأمين الحفظ والتدقيق والمحامون - كل البنية الواقعية بقيت وأُضيفت إليها نفقات طبقة التوكن. الإيجار ناقص التكاليف يخسر غالباً أمام السندات بلا أي من هذه المخاطر.

ما الذي يعمل رغم ذلك

ليس «الشقق بالقطع» بل أدوات دين بضمان عقاري: مجمعات قروض وشرائح رهون. الدَّين قابل للتوحيد ولا يتطلب بيع «قطعة شقة» - التدفق النقدي فقط. كالعادة في RWA: تفوز الأوراق ذات الفائدة لا الرومانسية.