Impermanent loss: почему LP может проиграть простому холду

Impermanent loss (IL) - самая недооценённая строчка расходов поставщика ликвидности: разница между стоимостью твоей LP-позиции и простым холдом тех же активов.

Почему возникает

AMM-пул постоянно ребалансирует твою пару: когда токен X растёт, пул продаёт X за Y (арбитражёры выравнивают цену). Итог: в выросшем активе у тебя меньше монет, чем было, в упавшем - больше. Пул систематически «продаёт победителя и докупает проигравшего».

Числа, которые стоит помнить

• Один актив пары сходил ×2 против другого - LP отстаёт от холда примерно на 5,7%.
• ×4 - отставание ~20%.
• ×10 - около 42,5%: комиссии такое компенсируют редко.

«Impermanent» - лукавое слово: потеря исчезает, только если цены вернутся к пропорции входа. Не вернулись - потеря постоянная.

Когда LP всё же выгоден

Пары, ходящие вместе (стейбл/стейбл, ETH/LST) - IL минимален, комиссии чистыми. Боковик с объёмами - комиссии капают, расхождения нет: лучший режим для LP. Высококомиссионные экзотические пулы - компенсация риска, если объём реален. Концентрированная ликвидность усиливает и комиссии, и IL - это плечо на обе стороны. Правило: LP - ставка на боковик и объёмы; в тренд простой холд победителя почти всегда богаче.