Торговля доходностью: как Pendle разрезал процент на PT и YT

Pendle сделал с DeFi-доходностью то, что облигационный рынок сделал с купонами десятилетия назад: разрезал приносящий доход актив на тело и процент - и дал торговать ими отдельно.

Механика разреза

Заносишь доходный актив (LST, доходный стейбл) - получаешь два токена: PT (principal token) - право забрать тело в дату погашения, и YT (yield token) - весь доход актива до этой даты. PT торгуется с дисконтом к номиналу - купил и держишь до погашения = зафиксировал ставку. YT - чистая ставка на будущую доходность: вырастет - заработал кратно, упадёт - YT сгорает к нулю у даты погашения.

Кому что

• Фиксаторам: PT - редкий в крипте инструмент фиксированной доходности: известная ставка к известной дате, без сюрпризов плавающих APY.
• Спекулянтам: YT - плечо на доходность без ликвидаций: главный инструмент ставок на поинт-программы (доход «в поинтах» будущего дропа) последних сезонов.
• LP: пулы PT/базовый актив - доходность с умеренным IL (пара сходится к паритету у погашения).

Риски: контрактный слой поверх базового актива, ликвидность конкретных рынков к датам погашения, и главное для YT - ты можешь быть просто неправ о будущей ставке. Это уже не «фарм», а полноценный рынок процентных ожиданий - со всеми его возможностями обгадиться.