Operaciones basadas en la rentabilidad: cómo Pendle dividió el porcentaje entre PT y YT

Pendle ha hecho con la rentabilidad de las DeFi lo mismo que el mercado de bonos hizo con los cupones hace una década: ha dividido el activo generador de ingresos en el principal y el interés, y ha permitido negociarlos por separado.

Mecánica de la división

Depositas un activo que genera rendimiento (LST, stablecoin con rendimiento) y recibes dos tokens: el PT (principal token), que te da derecho a recuperar el capital en la fecha de vencimiento, y el YT (yield token), que representa todo el rendimiento del activo hasta esa fecha. El PT se negocia con un descuento respecto al valor nominal: si lo compras y lo mantienes hasta el vencimiento, habrás fijado el tipo de interés. El YT es una apuesta pura por la rentabilidad futura: si sube, ganas un múltiplo; si baja, el YT se reduce a cero en la fecha de vencimiento.

Para cada uno lo suyo

• Para quienes buscan rentabilidad fija: el PT es un instrumento de rentabilidad fija poco común en el mundo de las criptomonedas: una tasa conocida para una fecha conocida, sin sorpresas de APY variables.
• Para los especuladores: YT - apalancamiento sobre la rentabilidad sin liquidaciones: el principal instrumento para apostar por los programas de puntos (ingresos «en puntos» del futuro lanzamiento) de las últimas temporadas.
• LP: fondos PT/activo subyacente: rentabilidad con un IL moderado (el par converge hacia la paridad al vencimiento).

Riesgos: la capa contractual sobre el activo subyacente, la liquidez de mercados concretos en las fechas de vencimiento y, lo más importante para YT, que simplemente puedas equivocarte sobre el tipo de interés futuro. Esto ya no es «farming», sino un mercado en toda regla de expectativas de tipos de interés, con todas las posibilidades que conlleva de salir mal parado.