Il trading del rendimento: come Pendle ha tagliato l'interesse in PT e YT

Pendle ha fatto con il rendimento DeFi ciò che il mercato obbligazionario ha fatto con le cedole decenni fa: ha tagliato l'asset che genera reddito in capitale e interesse - e li ha dati da tradare separatamente.

La meccanica del taglio

Versi un asset a rendimento (un LST, uno stable a rendimento) - ricevi due token: il PT (principal token) - il diritto di ritirare il capitale alla data di scadenza, e lo YT (yield token) - tutto il reddito dell'asset fino a quella data. Il PT scambia a sconto sul nominale - comprato e tenuto fino alla scadenza = hai fissato il tasso. Lo YT è la scommessa pura sul rendimento futuro: cresce - hai guadagnato a multipli, scende - lo YT brucia verso zero alla data di scadenza.

A chi cosa

• Ai fissatori: il PT - uno strumento di rendimento fisso raro nella crypto: un tasso noto a una data nota, senza le sorprese degli APY variabili.
• Agli speculatori: lo YT - la leva sul rendimento senza liquidazioni: lo strumento principale delle scommesse sui programmi a punti (il reddito «in punti» del drop futuro) delle ultime stagioni.
• Agli LP: le pool PT/asset base - rendimento con IL moderato (la coppia converge alla parità verso la scadenza).

I rischi: lo strato contrattuale sopra l'asset base, la liquidità dei singoli mercati verso le date di scadenza, e soprattutto per lo YT - puoi semplicemente avere torto sul tasso futuro. Questo non è più «farming», ma un mercato a pieno titolo delle aspettative sui tassi - con tutte le sue possibilità di sbagliare.