Der Handel mit der Rendite: wie Pendle den Zins in PT und YT zerschnitt

Pendle machte mit der DeFi-Rendite das, was der Anleihemarkt vor Jahrzehnten mit den Kupons machte: es zerschnitt den ertragbringenden Asset in die Substanz und den Zins - und ließ sie getrennt handeln.

Die Schnittmechanik

Du bringst einen Ertrags-Asset (den LST, den Ertrags-Stable) - bekommst zwei Token: PT (principal token) - das Recht, die Substanz am Fälligkeitsdatum abzuholen, und YT (yield token) - den ganzen Ertrag des Assets bis zu diesem Datum. Der PT handelt mit Discount zum Nominal - gekauft und bis zur Fälligkeit gehalten = die Rate fixiert. Der YT ist die reine Wette auf die künftige Rendite: steigt sie - verdienst du ein Vielfaches, fällt sie - verbrennt der YT gegen null zum Fälligkeitsdatum.

Wem was

• Den Fixierern: der PT ist das in der Krypto seltene Festzinsinstrument: die bekannte Rate zum bekannten Datum, ohne Überraschungen der schwimmenden APYs.
• Den Spekulanten: der YT ist der Hebel auf die Rendite ohne Liquidationen: das Hauptinstrument der Wetten auf die Points-Programme (der Ertrag "in Points" eines künftigen Drops) der letzten Saisons.
• Den LPs: die Pools PT/Basis-Asset - die Rendite mit moderatem IL (das Paar konvergiert zur Parität an der Fälligkeit).

Die Risiken: die Contract-Schicht über dem Basis-Asset, die Liquidität konkreter Märkte zu den Fälligkeitsdaten, und das Wichtigste für den YT - du kannst über die künftige Rate schlicht falsch liegen. Das ist kein "Farming" mehr, sondern ein vollwertiger Markt der Zinserwartungen - mit all seinen Möglichkeiten, sich zu blamieren.