Negociando rendimento: como a Pendle fatiou os juros em PT e YT

A Pendle fez com o rendimento DeFi o que o mercado de títulos fez com os cupons décadas atrás: fatiou o ativo gerador de renda em principal e juros - e deixou negociá-los separadamente.

A mecânica do corte

Deposita um ativo rentável (um LST, uma stable com rendimento) - recebe dois tokens: o PT (principal token) - o direito de retirar o principal na data de vencimento, e o YT (yield token) - toda a renda do ativo até essa data. O PT negocia com desconto sobre o valor de face - comprou e segura até o vencimento = travou a taxa. O YT é a aposta pura no rendimento futuro: subiu - ganhou em múltiplos, caiu - o YT queima a zero na data de vencimento.

Para quem é o quê

• Para os fixadores: o PT é o raro instrumento de renda fixa da cripto: taxa conhecida até data conhecida, sem as surpresas dos APYs flutuantes.
• Para os especuladores: o YT é alavancagem no rendimento sem liquidações: o principal instrumento das apostas em programas de pontos (a renda "em pontos" de um drop futuro) das últimas temporadas.
• Para os LPs: os pools PT/ativo base - rendimento com IL moderado (o par converge à paridade no vencimento).

Os riscos: a camada de contratos sobre o ativo base, a liquidez dos mercados específicos até as datas de vencimento, e o principal para o YT - você pode simplesmente estar errado sobre a taxa futura. Isso já não é "farm", é um mercado completo de expectativas de juros - com todas as suas oportunidades de se dar mal.