ルーピング:年利5%を15%にする方法と、輪が首に締まるとき

ルーピングは利回りへの再帰的なレバレッジだ:利回り資産をレンディングに預け、それを担保にステーブル/基礎資産を借り、さらに利回り資産を買い、また預ける。これを数周する。

輪の算術

1周ごとにエクスポージャーが積み増される:LTV 75%なら、資本$100から$300〜400のポジションを巻き上げられる。稼ぎ=(資産の利回り-借入レート)×ポジションのサイズ。3%のスプレッドは4重の輪で資本に対して約12%に化ける。スプレッドがプラスである間は美しい。

組み込みの自己清算装置

• スプレッドが反転する:借入レートは変動制だ;借入需要が伸びれば、あなたのループはマイナスの利子を稼ぎ、輪は黙って資本を食う。
• 輪の中のデペッグ:古典は基礎資産に対するLSTのループだ:×4のレバレッジで預かり証が3〜5%ディスカウントされれば、それは清算だ。「ファンダメンタルは万事OK」なのに。
• プールの利用率:ストレス時、借入プールは底まで汲み尽くされ得る。輪をほどく(出る)手段が物理的になく、座って見ているしかない。

ルール:清算の境界は資産の価格ではなく預かり証のデペッグで数えよ;借入レートを毎週確認せよ;「デルタニュートラル」は「リスクニュートラル」ではないと覚えておけ。ループはレバレッジ付きのキャリートレードであり、死に方も同じだ。瞬時に、群れで。