Плохой долг: что происходит, когда ликвидации не успевают

Сверхобеспечение работает, пока залог успевают продать дороже долга. Когда не успевают - рождается плохой долг: дыра, у которой всегда находится хозяин.

Как возникает дыра

• Гэп быстрее ликвидации: обвал на десятки процентов за минуты - залог уже дешевле долга, ликвидировать бессмысленно.
• Тонкий залог: протокол принял неликвидный токен; его продажа при ликвидации сама обрушивает цену - классика атаки на Mango и мотив кейса CRV-позиций 2023 года.
• Оракул-манипуляция: накачал цену залога на тонком рынке → занял по нарисованной оценке → исчез. Любимый вектор эксплойтов.

Кто платит

По очереди: страховой модуль/казна протокола (если есть), затем - вкладчики пулов, которым «победившие» активы не вернут, или холдеры governance-токена через эмиссию на покрытие. Прецеденты всех вариантов в истории DeFi есть.

Что смотреть вкладчику

Список принимаемых залогов (экзотика с тонкой ликвидностью = твой риск), лимиты на каждый актив, размер страхового фонда против TVL, историю плохого долга протокола. Дашборды рисков публичны - у зрелых протоколов bad debt виден в реальном времени. Ставка по вкладу - это цена, за которую ты страхуешь эти сценарии.