Deuda incobrable: qué ocurre cuando no se llega a tiempo a la liquidación

El sobrecolateralización funciona mientras se consiga vender la garantía por un precio superior al de la deuda. Cuando no se consigue, surge la deuda incobrable: un agujero que siempre tiene dueño.

Cómo surge el agujero

• Una caída más rápida que la liquidación: un desplome de decenas de puntos porcentuales en cuestión de minutos; la garantía ya vale menos que la deuda, por lo que no tiene sentido liquidar.
• Garantía poco sólida: el protocolo ha aceptado un token ilíquido; su venta en caso de liquidación hace que el precio se desplome por sí sola -un clásico del ataque a Mango y el motivo del caso de las posiciones de CRV de 2023-.
• Manipulación del oráculo: se infla el precio de la garantía en un mercado poco líquido → se obtiene un préstamo basándose en la valoración falsificada → se desaparece. El vector favorito de los exploits.

¿Quién paga?

Por orden: el módulo de seguros o la tesorería del protocolo (si la hay); a continuación, los inversores de los pools, a quienes no se les devolverán los activos «ganadores», o los titulares del token de gobernanza a través de una emisión para cubrir las pérdidas. Hay precedentes de todas estas variantes en la historia de las DeFi.

Qué debe tener en cuenta el inversor

La lista de garantías aceptadas (activos exóticos con escasa liquidez = tu riesgo), los límites para cada activo, el tamaño del fondo de seguro en relación con el TVL y el historial de deuda incobrable del protocolo. Los paneles de control de riesgos son públicos: en los protocolos maduros, la morosidad se puede ver en tiempo real. El tipo de interés del depósito es el precio por el que te aseguras contra estos escenarios.