坏账：当清算来不及时会发生什么

超额抵押只有在抵押品能以高于债务的价格售出时才有效。一旦来不及变现，就会产生坏账：一个总有人在背后操盘的“黑洞”。

“黑洞”是如何形成的

• 价格缺口快于清算：几分钟内暴跌数十个百分点--抵押品价格已低于债务，此时清算已无意义。
• 流动性不足的抵押品：协议接受了非流动性代币；清算时出售该代币本身就会导致价格暴跌--这是针对Mango的经典攻击手段，也是2023年CRV头寸案件的动机。
• 预言机操纵：在流动性稀缺的市场中人为抬高抵押品价格 → 根据虚构的估值借入资金 → 随后消失。这是攻击者最喜爱的攻击途径。

谁来买单

依次由：保险模块/协议金库（如有），随后是无法收回“获胜”资产的资金池投资者，或是通过增发代币来填补损失的治理代币持有者。 DeFi 历史上所有这些情况都有先例。

投资者需关注什么

接受的抵押品清单（流动性稀薄的冷门资产 = 你的风险）、每种资产的限额、相对于TVL的保险基金规模，以及该协议的坏账历史。 风险仪表盘是公开的--在成熟的协议中，坏账情况可实时查看。存款利率就是你为这些风险场景购买保险所支付的代价。