Il bad debt: cosa succede quando le liquidazioni non fanno in tempo

La sovra-collateralizzazione funziona finché il collaterale si riesce a vendere più caro del debito. Quando non si fa in tempo, nasce il bad debt: un buco che trova sempre un padrone.

Come nasce il buco

• Il gap più veloce della liquidazione: un crollo di decine di punti percentuali in minuti - il collaterale è già più economico del debito, liquidare non ha senso.
• Il collaterale sottile: il protocollo ha accettato un token illiquido; la sua vendita alla liquidazione fa crollare da sé il prezzo - il classico dell'attacco a Mango e il movente del caso delle posizioni CRV del 2023.
• La manipolazione dell'oracolo: hai gonfiato il prezzo del collaterale su un mercato sottile → preso in prestito sulla valutazione disegnata → sparito. Il vettore preferito degli exploit.

Chi paga

In ordine: il modulo assicurativo/la tesoreria del protocollo (se c'è), poi i depositanti delle pool a cui gli asset «vincenti» non torneranno, o gli holder del token di governance tramite l'emissione per la copertura. I precedenti di tutte le varianti nella storia del DeFi ci sono.

Cosa guardare da depositante

La lista dei collaterali accettati (l'esotico con liquidità sottile = il tuo rischio), i limiti su ogni asset, la dimensione del fondo assicurativo contro il TVL, la storia del bad debt del protocollo. Le dashboard dei rischi sono pubbliche - nei protocolli maturi il bad debt si vede in tempo reale. Il tasso sul deposito è il prezzo a cui tu assicuri questi scenari.