La bad debt : ce qui se passe quand les liquidations n'arrivent pas à temps

La sur-collatéralisation fonctionne tant qu'on a le temps de vendre le collatéral plus cher que la dette. Quand on n'a pas le temps - naît la bad debt : un trou qui trouve toujours un propriétaire.

Comment naît le trou

• Le gap plus rapide que la liquidation : un crash de dizaines de pourcents en minutes - le collatéral est déjà moins cher que la dette, liquider n'a pas de sens.
• Le collatéral mince : le protocole a accepté un token illiquide ; sa vente lors de la liquidation effondre elle-même le prix - le classique de l'attaque sur Mango et le motif du cas des positions CRV de 2023.
• La manipulation d'oracle : gonflé le prix du collatéral sur un marché mince → emprunté sur la valorisation dessinée → disparu. Le vecteur préféré des exploits.

Qui paie

Dans l'ordre : le module d'assurance/la trésorerie du protocole (s'il existe), puis - les déposants des pools à qui les actifs « gagnants » ne seront pas rendus, ou les holders du token de governance via l'émission de couverture. Les précédents de toutes les variantes existent dans l'histoire du DeFi.

Ce que le déposant doit regarder

La liste des collatéraux acceptés (l'exotique à liquidité mince = ton risque), les limites par actif, la taille du fonds d'assurance contre le TVL, l'historique de bad debt du protocole. Les dashboards de risques sont publics - chez les protocoles mûrs, la bad debt est visible en temps réel. Le taux du dépôt est le prix auquel tu assures ces scénarios.