不良債権:清算が間に合わないとき何が起こるか

過剰担保は、担保を債務より高く売り切れる間だけ機能する。間に合わないとき、不良債権が生まれる:必ず持ち主が見つかる穴だ。

穴はどう生まれるか

• 清算より速いギャップ:数分で数十%の暴落。担保はもう債務より安く、清算する意味がない。
• 薄い担保:プロトコルが非流動的なトークンを受け入れた;清算時のその売却自体が価格を崩す。Mangoへの攻撃の古典であり、2023年のCRVポジション事件の動機だ。
• オラクル操作:薄い市場で担保の価格を吊り上げた→描かれた評価額で借りた→消えた。エクスプロイトの大好物のベクトルだ。

誰が払うのか

順番に:保険モジュール/プロトコルのトレジャリー(あれば)、次にプールの預け手(「勝った」資産が返ってこない)、あるいは補填のための発行を通じたガバナンストークンのホルダーだ。DeFiの歴史にはすべての変種の前例がある。

預け手は何を見るべきか

受け入れ担保のリスト(薄い流動性のエキゾチックな銘柄=あなたのリスク)、資産ごとの上限、TVLに対する保険基金の規模、プロトコルの不良債権の歴史。リスクのダッシュボードは公開されている。成熟したプロトコルではbad debtがリアルタイムで見える。預金の金利とは、これらのシナリオを保険する価格なのだ。