Pelajaran FTT: bagaimana token bursa jadi detonator keruntuhannya

November 2022: dalam satu minggu FTX menempuh jalan dari bursa nomor dua dunia ke kebangkrutan. Detonatornya - token sendiri, FTT. Mekanikanya mendidik hingga kini.

Bagaimana itu bekerja

Fund terafiliasi Alameda menyimpan di neraca miliaran dalam FTT - token yang dicetak FTX sendiri. Atas «aset» ini diambil pinjaman. Ketika neraca bocor ke pers, pasar melihat sirkularitas: bursa dijamin token yang harganya ditopang bursa itu sendiri. Selanjutnya - tweet CZ tentang penjualan posisi Binance di FTT, keruntuhan token, margin call Alameda, lubang di dana klien, kebangkrutan. Dari tweet ke akhir - hitungan hari.

Aturan yang tersisa

• Token bursa dijaminkan pada bursanya sendiri - red flag. Jaminan sirkular kolaps seketika: jatuhnya harga token menghantam neraca, yang menjatuhkan token lebih jauh.
• Lihat di mana suplai berada. Jika sebagian besar token di tangan emiten dan afiliasinya - «kapitalisasi» itu gambar: menjualnya ke pasar mustahil.
• Baca proof-of-reserves seutuhnya: cadangan dari token sendiri - bukan cadangan.

Setelah FTX bursa mulai menerbitkan laporan cadangan - kemajuan yang lahir dari bencana. Tapi aturan pengguna tak berubah: bursa - counterparty, bukan brankas. Berita platform - di rubrik.