La leçon FTT : comment le token d'un exchange est devenu le détonateur de son effondrement

Novembre 2022 : en une semaine, FTX est passée du deuxième exchange mondial à la faillite. Le détonateur fut son propre token - FTT. La mécanique reste instructive à ce jour.

Comment cela a fonctionné

Le fonds affilié Alameda tenait au bilan des milliards en FTT - un token imprimé par FTX elle-même. Sur cet « actif », on prenait des emprunts. Quand le bilan a fuité dans la presse, le marché a vu la circularité : l'exchange est garanti par un token dont le prix est tenu par l'exchange lui-même. Ensuite - le tweet de CZ sur la vente de la position de Binance en FTT, l'effondrement du token, les margin calls d'Alameda, le trou dans les fonds clients, la faillite. Du tweet à la fin - des jours.

Les règles qui sont restées

• Le token de l'exchange en collatéral chez l'exchange lui-même - un drapeau rouge. Le collatéral circulaire s'effondre instantanément : la chute du prix du token frappe le bilan, ce qui fait chuter le token davantage.
• Regarder où se trouve le supply. Si la majeure partie du token est chez l'émetteur et les affiliés - la « capitalisation » est dessinée : on ne peut pas la vendre dans le marché.
• Lire le proof-of-reserves en entier : des réserves dans son propre token ne sont pas des réserves.

Après FTX, les exchanges ont commencé à publier des rapports de réserves - un progrès né d'une catastrophe. Mais la règle du user n'a pas changé : l'exchange est une contrepartie, pas un coffre. Les nouvelles des plateformes - dans la rubrique.